愿-有缘

当地时间12月19日，‌日本10年期新发国债收益率升至2%‌，创2006年5月以来新高。这一变化紧随日本央行加息25个基点至0.75%（1995年以来最高），且市场对政府扩张性财政政策导致的债务风险担忧加剧。
货币政策与市场驱动
‌央行加息‌：日本央行结束负利率后首次加息，声明暗示未来可能进一步收紧政策，直接推高国债收益率。‌‌
‌通胀压力‌：核心通胀连续44个月超2%目标，工资增长5.25%，强化加息预期。‌‌
财政风险与市场动荡
‌债务扩张‌：18万亿日元补充预算中60%依赖发债，预计2025年国债利息支出突破10万亿日元。‌‌
‌抛售潮‌：日经指数单日跌3.22%，日元汇率下挫至一年新低，20年期国债收益率同步攀升至2.975%。‌‌

‌福能东方‌因2020年、2021年年度报告财务指标虚假记载，广东证监局拟责令改正并罚款650万元，股票自12月23日起被实施其他风险警示（ST），简称变更为“ST福能”，12月22日停牌1天，复牌后日涨跌幅限制仍为20%。‌‌
处罚与监管依据
‌处罚内容‌：虚假记载涉及营业收入、利润总额等关键财务指标，未触及退市标准但违反《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条。‌‌
‌业务构成‌：2025年上半年公司87.92%营收来自锂电池装备制造业，其余为其他业务。‌‌
‌市值数据‌：截至12月19日收盘，公司股价报5.41元/股，总市值40亿元。‌‌

近日，飞天茅台价格持续下探，曾被视为“硬通货”的高端白酒出现明显回调，部分黄牛和商户因前期高价囤货被迫低价出货，单批亏损超30万元，承压明显。‌‌

出清反而有利于行业生态发展
这次监管点名不仅意味着“收紧”，从更长的时间尺度看，它更是一次行业的提前出清。把不具备长期逻辑的形态尽早剥离出来，反而为真正有价值的路径，留下了更清晰的空间。
未来的 RWA，不会是一个全民参与的故事，也不会是一个靠营销驱动的赛道。它更像是一门金融工程：结构复杂、参与有限、进展缓慢，但一旦跑通，就很难被否定。
最后提醒大家一件事：真正被机构资金认可的、优先跑出来的RWA往往是现金流清晰、标准化程度高的资产，而不是最容易讲故事的资产。

伪RWA：已经走上死路
伪 RWA 的本质很简单：它需要的不是“资产上链”，它需要的是“换一个更好听的融资壳”。
你只要抓两个特征，基本就能识别：第一，传播重点永远不在“资产怎么确权、现金流怎么来”，而在“你现在进去能赚多少”。
第二，组织方式很像“裂变拉新”：推荐奖励、层级返利、社群轰炸等烂俗的玩法。
第一财经近期就报道过一些打着“房产 RWA 代币化”旗号在社交平台传播的推广话术：例如宣称“买房地产代币就能躺赚”，甚至出现“投资 3 万年分红 10 万以上”“投资10 万三年成就亿万富豪”等极具煽动性的说法，并提醒这类模式存在明显风险。
你看，这里真正动摇人性的，不是“链”也不是“资产”，而是“高收益+确定性”。而这正是监管最敏感、也最明确要打掉的部分。七大协会的风险提示里也直接指出：一些不法分子会借稳定币、空气币、RWA 代币、“挖矿”等幌子进行非法集资、传销诈骗等活动。
伪 RWA 的“死路”，不是政策突然变严，而是它从一开始就把 RWA 当成了更容易让人放松警惕的包装纸。

灰色 RWA：表面安全，实则危险
灰色 RWA 最危险的地方，是它经常用一种很聪明的方式来降低警惕：资产可能是真的、链可能也是真的、合同也许还能写出来，但最关键的三件事模糊掉了：谁在募资、向谁销售、出了事谁负责。灰色 RWA 在传播层面的常见套路是：“我们不承诺收益，但我们有真实资产；我们不是融资，但我们有二级流通；我们不面向公众，但我们又希望越多人参与越好。” 听起来像合规，实际上是把合规最关键的责任链条做成了盲区。
这一类项目通常结构放境外、营销进境内、半吊子KOL社群分销，嘴上说“不是理财”，传播里却处处暗示回报。

案例 4｜马陆葡萄：农业领域首个 RWA 项目这个项目的思路是把葡萄生产数据、收益数据与相关实体信息做链上记录，并依托上海数据交易所做“增值、增信、增渠”。你可以理解为，新能源/算力 RWA 是把未来的收益打包做成标准票据，而马陆葡萄更像给每一串葡萄发一张数字身份证，以提升品牌价值。
案例 5｜香港特区政府数码绿色债券
2025 年 11 月第三批发行规模达 100 亿港元等值、总认购额超 1,300 亿港元等值，并引入“以代币化央行货币交收”的选项（港元/人民币），强调把产品纳入国际标准框架（如 ISO 24165 的 DTI）。
需要说明的是，朗新、协鑫能科和香港特区政府数码绿色债券走的是香港框架下的探索；奥瑞德属于跨境 RWA 尝试；马陆葡萄是中国大陆的RDA 探索。目前我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动。

合规RWA：还能往前走
合规 RWA 看起来不热闹，甚至有点“无聊”。因为它做的不是“凭空造一个新金融”，而是把原本就在金融体系里合法存在的资产，用链把登记、结算、对账这些环节做得更高效、更可追踪。
案例 1｜朗新科技：充电桩运营收益权 RWA这是业内反复被当作“样板”的项目：朗新集团与蚂蚁数科合作，把朗新“新电途”平台上部分充电桩的运营收益权作为锚定资产，通过香港完成 RWA 融资，公开披露融资规模约 1 亿元人民币，底层资产约 9000 台充电桩。
案例 2｜协鑫能科：分布式光伏电站 RWA协鑫能科与蚂蚁数科合作的光伏绿色资产 RWA，融资超过 2 亿元人民币，并强调底层是可追溯、可计量的电站发电与收益数据。
案例 3｜奥瑞德：AI 服务器/算力资产 RWA2025 年 8 月，奥瑞德披露在蚂蚁数科支持下完成首期基于 AI 服务器资产 的 RWA 发行，资产规模为数千万元人民币；底层资产是其子公司持有的 AI 服务器，强调链上记录运营信息、提高可验证性。

2025年12月5日，中国互联网金融协会等 7 家协会联合发布了《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》。很多人第一反应是：RWA 要凉了？但真正值得讨论的是：什么样的 RWA 已经走到死路？什么样的 RWA 反而会因此受益？
如果你把市场上所有自称 RWA 的项目混在一起看，结论当然只剩下两个字：风险。可一旦把它拆开，就会发现，RWA 在现实中至少分成三种完全不同的物种：合规 RWA、灰色 RWA、伪 RWA。后两者都披着RWA的外衣，但本质就是资金盘骗局。

什么样的数据才能被称为 “资产”？
01核心内核：具备经济价值
02核心前提：拥有合法控制权
03基础要求：可辨认且可加工
04必要保障：合法合规运行
05重要支撑：可靠且具时效性
06资格公式：数据资产的核心构成