稳定币发行方继续占据加密协议收入的绝大部分，在主要加密类别（包括借贷平台、去中心化交易所、抵押债务头寸和区块链基础设施）中，稳定币发行方持续占据每日总收入的 60% 至 75%。

这种主导地位反映了该行业作为加密货币领域最赚钱的垂直行业的地位，为用户提供了稳定的交易基础，并为交易所和 DeFi 协议提供了可靠的抵押品选择。

发行全球最大稳定币 USDT 的 Tether 公司宣布，据其首席执行官 Paolo Ardoino 透露，公司今年有望实现 150 亿美元的利润，利润率高达 99%。如此高的利润率使 Tether 跻身全球人均盈利能力最强的公司之列。

这种商业模式的核心在于通过持有资产来获取收益。像Tether和Circle这样的主要发行方将用户存款投资于低风险的收益型工具，例如美国国债和现金等价物，并将所赚取的利息保留下来，而不是分配给稳定币持有者。这种做法已通过7月份签署的《GENIUS法案》被写入美国法律，该法案明确禁止获准发行支付稳定币的发行方向支付稳定币持有者支付利息或收益。其目的是将这些支付稳定币视为更像数字现金，而不是存款或投资产品。

然而，稳定币领域日益激烈的竞争正促使一些参与者探索其他价值共享方式。USDe 已成为市值第三大的稳定币，它通过合成美元模式提供收益，对现有稳定币厂商施加了压力。

Coinbase 已开始奖励在其平台上持有 USDC 的用户，目前年化收益率 (APY) 为 3.85%。虽然此举通过第三方平台而非发行方提供收益，从技术上规避了《天才法案》(GENIUS Act) 的限制，但这标志着生态系统中价值分配方式的转变。随着 Tether 筹集更多资金以扩展其受美国监管、以美元为支撑的 USDT 补充产品 USAT，值得关注的是，稳定币发行方将如何通过新的激励措施和差异化策略继续争夺用户。